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【導語】2022年國內豬肉價格與生豬價格走勢高度一致，呈現較明顯的斜“N”型。四季度進入傳統肉類需求旺季，但豬肉價格進入下行通道，主要原因是供應端明顯放量，終端需求跟進緩慢，豬肉市場供需錯配。與生豬價格形成機制不同，豬肉價格具有較明顯的成本驅動特征。
近年豬肉價格與生豬價格高度正相關
國內豬肉定價方式絕大部分屬于市場公式定價，即豬肉價格中綜合了生豬成本、運輸費用以及屠宰費用、設備折舊等，且生豬成本在定價中的占比具有絕對優勢。因此其價格波動與生豬市場價格趨于一致。卓創資訊認為，影響國內豬肉價格的主要因素除了生豬市場供應外，還包括能夠反映終端消費水平的豬肉鮮銷量指標，該指標與屠宰量的區別在于，其通過終端市場鮮品消費水平反饋進行調整。近三年歷史數據表明，豬肉價格與生豬價格的相關性系數為1，屬高度正相關關系；豬肉價格與屠宰量、鮮銷量的相關性系數分別為-0.81、-0.79，屬于高度負相關。體現了生豬產業鏈各環節定價機制不同所形成的差異。
觀點一：屠宰量、鮮銷量反映豬肉市場供需關系
從豬肉的生產、消費過程來看，屠宰量、鮮銷量可反映豬肉的供應和需求變化。卓創資訊監測數據顯示，除春節所在的1月份，2022年樣本企業的生豬屠宰量整體是高位下降趨勢，7月和10月出現季節性低點。1-11月份，樣本企業生豬屠宰總量為3590萬頭，比去年同期增加12.13%；豬肉鮮銷總量3222萬頭，同比增幅13.66%；白條豬肉均價24.02元/公斤，同比下跌 8.43%。屠宰企業多根據白條肉訂單銷量制訂屠宰計劃，所以生豬屠宰量與豬肉鮮銷量的變化高度趨同。屠宰量、鮮銷量與白條豬肉價格均呈高度負相關，代表兩層含義。從成本的角度來看，生豬價格高位，說明生豬供應偏緊，屠宰企業的屠宰成本提升，對屠宰量、開工率均有一定制約作用。從終端市場消費的角度來看，豬肉價格偏高將抑制終端需求，白條訂單減少，屠宰量亦跟隨調減。從生豬產業鏈來看，屠宰企業是連接生豬養殖和豬肉生產的重要環節，其經營指標受上游生豬供應、價格的制約作用較明顯。
觀點二：屠宰環節對豬肉價格的決定作用較弱
行業內習慣用毛白價差衡量屠宰企業的盈利情況。據調研了解，一般毛白價差在1.5-2元/公斤可覆蓋企業的固定成本，毛白價差在5-6元/公斤方可實現盈利（包括副產品收入）。今年屠宰企業頭均毛利不足20元，與幾百甚至上千的養殖頭均盈利不可同日而語。所以單一屠宰業務的企業經營壓力較大。（備注：毛白價差=白條豬肉出廠價-屠宰企業胴體結算價）
預測：四季度需求不及預期，豬肉價格跟隨豬價走弱
近年數據顯示，四季度是傳統豬肉需求旺季，樣本企業的屠宰量、鮮銷量均有增加。截至12月20日，今年四季度樣本企業屠宰量占全年的比重為23%，低于前兩年30%-31%的水平；四季度樣本企業豬肉鮮銷量占全年的比重為23%，低于前兩年29%-32%的水平。說明今年四季度的需求量不及去年同期，主要原因是肉價偏高及腌臘時間縮短。據卓創資訊調研了解，隨著年末及春節臨近，養殖環節將集中出欄，12月出欄量或增至年內最高值。但目前部分地區屠宰企業工人到崗率較低，終端市場人員流動量減少，直接影響生豬屠宰及豬肉消費。春節前生豬市場或延續供強需弱狀態，生豬及豬肉價格仍將負重前行。
綜上所述，與生豬價格相比，國內豬肉價格的形成更具成本驅動的特征。12月將是生豬出欄高峰期，但屠宰企業及終端市場需求均不及去年同期，預計春節前生豬價格將延續弱勢，豬肉價格亦難獨善其身。1月終端市場短時集中采購豬肉，拉動作用亦有限。
